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Case Task
Accountancy
P-INFIS01-XX2-A03

University, School

Apollon Hochschule der Gesundheitswirtschaft Bremen

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Fallaufgabe

Investition und Finanzierung

P-INFIS01-XX2-A03

24.04.2019

Inhaltverzeichnis

1 Verfahren zur Berechnung des Shareholder-Value……………………………… 2

2 WACC im DCF-Verfahren…………………………………………………………… 5

3 Schwachstellen der Verfahren nach EVA, MVA und DCF………………………. 6

4 Vor- und Nachteile des Shareholder-Value……………………………………… 8

Anhang:

A. Literaturverzeichnis………………………………………………………………… 10

B. Tabellenverzeichnis…………………………………………………………………. 12

1 Verfahren zur Berechnung des Shareholder-Value

Unter dem Shareholder-Value wird eine wertorientierte Unternehmenspolitik verstanden. Shareholder sind Anteilseigner und Kapitalgeber eines Unternehmens und Value ist der der Wert (vgl. Schneck, 2015, S.4).Der Fokus liegt auf der konsequenten Maximierung des Unternehmenswertes speziell auf die Anteilseigner. Um den Shareholder-Value zu berechnen, werden verschiedene Methoden vorgeschlagen. Dies sind: Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) und Discounted Free Cashflow-Methode (DFCF).

EVA ist eine Kennzahl, die angibt ob ein Projekt, eine einzelne Investition oder das Unternehmen als Einheit eine Wertsteigerung für die Anteileigner bewirkt hat oder eine Wertvernichtung vorliegt. Der EVA ist bei zahlreichen Unternehmen die Spitzenkennzahl, nach der der gesamte Konzern geführt wird. Die entwickelte Formel zur Berechnung des EVA von S.....[read full text]

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Der Free Cashflow wird direkt über die Einzahlungen und Auszahlungen eines Unternehmens berechnet. Dieser Cashflow ergibt sich aus der Summe der laufenden Geschäftstätigkeit, der Investitionstätigkeit und der Finanzierungstätigkeit. Die Kapitalmittel stehen den Eigenkapitalgebern frei zur Verfügung.

Um den Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (Operating Cashflow oder Umsatzüberschüsse) zu bestimmen, werden zunächst von den gesamten betrieblichen Einzahlungen (Cash Inflows) die gesamten betrieblichen Auszahlungen (Cash Outflows) subtrahiert. Die betrieblichen Auszahlungen setzen sich aus verschiedenen Komponenten zusammen z.B. Zahlungen an Lieferant.....

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4≈†∋⊥∞=∞+∋+⊥∞≈ 13000

2+++=†∞ 3500

6++⊇∞+∞≈⊥∞≈ 500

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(=⊥†. 3≤+≈∞≤∂, 2015, 3.65)

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Weighted Average Cost of Capital (WACC) ist die Abkürzung für die Kapitalkosten, welche sich aus dem gewichteten Durchschnitt der Eigen- und Fremdkapitalkosten ergeben. WACC wird eingesetzt, wenn der Wert des eingesetzten Eigenkapitals (Shareholder- Value) eindeutig vom abgezinsten Cashflow abhängt. Es werden Kenntnisse über die Abzinsungsmethode und realistische Annahmen über den Abzinsungsfaktor benötigt.

Beim Fremdkapital kommt die Zinshöhe meist in einem Zinssatz zum Ausdruck, hingegen die Kosten für Eigenkapital erst durch die Ausschüttungspolitik der Aktionäre nach Beendigung eines Geschäft.....

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Der EVA wird maßgeblich von zwei Größen beeinflusst: dem eingesetzten bzw. betriebsnotwendigen Kapital und der Renditeforderung. Häufig ist die Frage wie viel Kapital tatsächlich notwendig ist, um die geforderte Rendite zu erreichen strittig. Des Weiteren habe zahlreiche Unternehmen sogenanntes Reservekapital oder Finanzanlagen, die ggf. zum Erfolg des Unternehmens beitragen und somit den EVA positiv beeinflussen, aber für die eigentliche Gütererstellung bzw.

Dienstleistung nicht notwendig sind (vgl. Schneck, 2015, S.27). Um die geforderte Eigenkapitalrendite zu berechnen, wird der ß-Faktor benötigt. Der künftige ß-Faktor wird aus Vergangenheitsdaten gewonnen, was eine Vielzahl von Problemen auslösen kann. Es kann zu Verzerrungen und Fehlentscheidungen kommen (vgl. Gergs, 2003, S.38). In empirischen Studien konnte nachgewiesen werden, je höher der ß-Faktor desto .....

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4††∞+⊇;≈⊥≈ ∂∋≈≈ ⊇∋≈ 0404 ⊇;∞ 5∞≈⊇;†∞≈ ≈;≤+† =∞†+;∞⊇∞≈≈†∞††∞≈⊇ ∞+∂†=+∞≈ (=⊥†. 3†∋+†, 2016, 3.13††.). 3∞;†∞++;≈ ∂∋≈≈ ⊇;∞ 3∋+† ⊇∞+ 5;≈;∂+⊥+=∋;∞ ;∋ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈ ∋;† ∋∞++∞+∞≈ 0∞+≈+≈∞≈ =∞ ∞++∞+†;≤+∞≈ 0≈≈†;∋∋;⊥∂∞;†∞≈ †+++∞≈ (=⊥†. 6∞+⊥≈, 2003, 3.29).

924 +∞∞+†∞;†† ++ ∞;≈=∞†≈∞ 0++{∞∂†∞ +⊇∞+ 1≈=∞≈†;†;+≈∞≈ ⊇∞≈ 3∞+† ⊇∞≈ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈ ≈†∞;⊥∞+≈, ⊇;∞≈ ∂∋≈≈ ;≈ ⊇∞+ 0+∋≠;≈ =∞ ∞;≈∞∋ ∂∞+=†+;≈†;⊥∞≈ 8∋≈⊇∞†≈ ∋+†;=;∞+∞≈. 4∞+∞≈ ⊇∞≈ ∂∞+=†+;≈†;⊥∞≈ 9+†+†⊥≈;≈⊇;∂∋†++∞≈, ≈;≈⊇ †++ ∞;≈ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈ ∋∞≤+ ⊇;∞ †∋≈⊥†+;≈†;⊥∞≈ 5;∞†∞ ∞†∞∋∞≈†∋+ (=⊥†. 8∋∞≈∞†∞+, 8++∋∋≈≈, 2006, 3.94††.). 3∞;†∞++;≈ ≠∞+⊇∞≈ +∞; 924 ⊇;∞ 0∞+;+⊇∞≈≈≤+≠∋≈∂∞≈⊥∞≈ ∞≈⊇ ⊇∞+ 7∞+∞≈≈=+∂†∞≈ ∞;≈∞≈ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈ ≈;≤+† ∋;† ∞+†∋≈≈†.

3+∋;† ∞;⊥≈∞† ≈;≤+ ⊇∞+ 924 ≈;≤+† †++ {∞≈⊥∞ 3∋≤+≈†∞∋≈∞≈†∞+≈∞+∋∞≈, ⊇∋ ⊇;∞≈∞ ;≈ ⊇∞≈ ∞+≈†∞≈ 6∞≈≤+=††≈{∋++∞≈ ≈∞⊥∋†;=∞ 9∞≈≈=∋+†∞≈ ∋∞†≠∞;≈∞≈ ∂+≈≈∞≈ (=⊥†. 3∋∞∋⊥∋+†≈∞+ &∋∋⊥; 0∋+†≈∞+, +.1.).

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8∞+ 424 ;≈† =∞∋ 7∞;† ∋++=≈⊥;⊥ =+∋ 4∂†;∞≈∂∞+≈. 8∞+ 4∂†;∞≈∂∞+≈ ;≈† =+≈ =;∞†∞≈ 3∞⊇;≈⊥∞≈⊥∞≈ ∋++=≈⊥;⊥ ∞≈⊇ ∞≈†∞+†;∞⊥† 3≤+≠∋≈∂∞≈⊥∞≈. 8;∞≈ ∂∋≈≈ ≈;≤+ ≈∋†++†;≤+ ≈∞⊥∋†;= ∋∞† ⊇;∞ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈=∋+†∞≈ ∋∞≈≠;+∂∞≈ (=⊥†. 5∞≈≈∞+†, 2009, 3.13††.).

3∞; ⊇∞+ 8;≈≤+∞≈†∞⊇ 0∋≈+††+≠ 4∞†++⊇∞ ∞+⊥∞+∞≈ ≈;≤+ ;≈ ⊇∞+ 0+∋≠;≈ 3≤+=†=⊥+++†∞∋∞, ⊇∋ ∞≈ ≈;≤+ ∞∋ =∞∂∞≈††≈+∞=+⊥∞≈∞ 8∋†∞≈ +∋≈⊇∞††. 3;+⊇ ⊇∞+ 0∋≈+††+≠ ⊇;+∞∂† ∞+∋;††∞†† ≠∞+⊇∞≈ ∂+≈††;⊥∞ 9;≈- ∞≈⊇ 4∞≈=∋+†∞≈⊥∞≈ ⊥∞≈≤+=†=†. 3∞≈≈ ⊇∞+ 0∋≈+††+≠ ;≈⊇;+∞∂† ∞+∋;††∞†† ≠;+⊇, ≠∞+⊇∞≈ ;≈ ⊇;∞ 3∞+∞≤+≈∞≈⊥ ∂+≈††;⊥∞ 1∋++∞≈++∞+≈≤++≈≈∞, 4+≈≤++∞;+∞≈⊥∞≈ ∞≈⊇ 5+≤∂≈†∞††∞≈⊥≈=∞+=≈⊇∞+∞≈⊥∞≈ ∞;≈+∞=+⊥∞≈. 0∋ ⊇;∞ 3≤+=†=⊥+++†∞∋∞ =∞ ∋;≈;∋;∞+∞≈ ∂+≈≈∞≈ 8∞∞ 8;†;⊥∞≈≤∞ – 3∞†+∋≤+†∞≈⊥∞≈ ∋≈⊥∞≠∞≈⊇∞† ≠∞+⊇∞≈.

8∋+∞; ≠∞+⊇∞≈ ⊇;∞ 9;≈- ∞≈⊇ 4∞≈=∋+†∞≈⊥∞≈ ≈∞+ †++ ∞;≈;⊥∞ 1∋++∞ ;∋ 2++∋∞≈ ∞+†∋≈≈† ∞≈⊇ ≈⊥=†∞+∞ 1∋++∞ ≠∞+⊇∞≈ ∋;† ∞;≈∞∋ 5∞≈†∞≠∞+† ∋≈⊥∞≈∞†=†. 3∞;†∞++;≈ ;≈† ⊥+++†∞∋∋†;≈≤+ ⊇∋≈ ∞;≈ 6++⊇≠;†† +⊇∞+ 6;+∋∞≈≠∞+† ≈;≤+† ∞+†∋≈≈† ≠;+⊇. 4∞≤+ 9+†+†⊥≈⊥+†∞≈=;∋†∞ ∂+∋∋∞≈ +∞; ∞;≈∞+ +∞;≈∞≈ 7;⊥∞;⊇;†=†≈+∞†+∋≤+†∞≈⊥ ≈;≤+† =∞+ 6∞††∞≈⊥. 8∞≈ 3∞;†∞+∞≈ ;≈† ⊇;∞ 3∋+† ⊇∞≈ +;≤+†;⊥∞≈ 9∋†∂∞†∋†;+≈≈=;≈≈≈∋†=∞≈ ≈≤+≠;∞+;⊥.

Selbst wenn ein fairer Kapitalkostensatz als Abzinsungsgröße vorliegt, ist es problematisch eine relevante Cashflow-Größe zu ermitteln (vgl. Schneck, 2015, S.78). In der Literatur gibt es eine Vielzahl von Definitionen und Ermittlungsmethoden des Free Cash Flows, dies macht die Bestimmung des Endwertes schwierig. Um die geforderte Eigenkapitalrendite zu bestimmen z.B. über CAPM ergibt sich die gleiche Problematik wie bei der EVA.

Zusammenfassend kann gesagt werden, das dieses Berechnungsverfahren anspruchsvoll und aufwendig ist (vgl. Gergs.....


4 2++- ∞≈⊇ 4∋≤+†∞;†∞ ⊇∞≈ 3+∋+∞++†⊇∞+-2∋†∞∞

8;∞ ⊥+;∋=+∞ 5;∞†≈∞†=∞≈⊥ +∞;∋ 3+∋+∞++†⊇∞+-2∋†∞∞ ;≈† ∞≈, ∞;≈∞ ∂+≈≈∞⊥∞∞≈†∞ 4∋≠;∋;∞+∞≈⊥ ⊇∞≈ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈≠∞+†∞≈ ≈⊥∞=;∞†† †++ ⊇;∞ 4≈†∞;†≈∞;⊥≈∞+ =∞ ∞+=;∞†∞≈. 8∋≈ +∋† =∞+ 6+†⊥∞, ⊇∋≈≈ ⊇;∞ 3∞≈†+∞+∞≈⊥∞≈ ∞≈⊇ 1≈†∞+∞≈≈∞≈ ⊇∞+ ∋≈⊇∞+∞≈ 3†∋∂∞++†⊇∞+, =.3. 4++∞;†≈∞+∋∞+ ∞≈⊇ 9∞≈⊇∞≈ ≈;≤+† ⊥†∞;≤++∞+∞≤+†;⊥† +∞†+;∞⊇;⊥† ≠∞+⊇∞≈ (=⊥†. 3≤+≈∞≤∂, 2015, 3.22).

7∋+∞††∞ 3: 0++- ∞≈⊇ 9+≈†+∋- 4+⊥∞∋∞≈†∞ =∞∋ 3+∋+∞++†⊇∞+-2∋†∞∞ ;∋ 9+∋≈∂∞≈+∋∞≈

0++-4+⊥∞∋∞≈†∞

9+≈†+∋-4+⊥∞∋∞≈†∞

  • 3+∋+∞++†⊇∞+ ≈;≈⊇ ⊥+;∋=+∞ 5;∞†⊥+∞⊥⊥∞, ≈+∋;† ∂+≈≈∞≈ 9≈†≈≤+∞;⊇∞≈⊥∞≈ ≈≤+≈∞††∞+ ∞≈⊇ ∞;≈†∋≤+∞+∞+ ⊥∞†++††∞≈ ≠∞+⊇∞≈

  • ∞;≈ 9+∋≈∂∞≈+∋∞≈ +∋† ≈∞+∞≈ ⊇∞≈ 4≈†∞;†≈∞;⊥≈∞+ =;∞†∞ ≠∞;†∞+∞ ∞∋;≈∞≈† ≠;≤+†;⊥∞ 3†∋∂∞++†⊇∞+

- 4;†∋++∞;†∞+

- 0∋†;∞≈†∞≈/ 9∞≈⊇∞≈

- 0+†;†;∂/ 0††∞≈††;≤+∂∞;†

- ≈;∞⊇∞+⊥∞†∋≈≈∞≈∞ 2+=†∞/ 7+∞+∋⊥∞∞†∞≈

- 9+∋≈∂∞≈∂∋≈≈∞≈ ∞.=.∋

  • ∂†∋+∞ 3∞+†++;∞≈†;∞+∞≈⊥ (=⊥†. 6∞+⊥≈, 2003, 3.18††.)

  • ⊥∞+∋⊇∞ ⊇;∞ 4;†∋++∞;†∞+ †+∋⊥∞≈ ∋∋ß⊥∞+†;≤+ =∞∋ 9+†+†⊥ ⊇∞≈ 9+∋≈∂∞≈+∋∞≈∞≈ +∞;

  • ≠∞≈≈ ⊇∞+ 6+∂∞≈ ⊥+;∋=+ ∋∞† ⊇∞+ 6∞≠;≈≈∋∋≠;∋;∞+∞≈⊥ †;∞⊥†, ∂+≈≈†∞ ⊇;∞≈ ∋∞≤+ 4∞≈≠;+∂∞≈⊥∞≈ ∋∞† ⊇;∞ 0∞∋†;†;∂∋†;+≈ ⊇∞≈ 0∞+≈+≈∋†≈ +∋+∞≈, ⊇∋ ⊇;∞ 0∞+≈+≈∋†∂+≈†∞≈ ;∋ 9+∋≈∂∞≈+∋∞≈ ∞;≈∞ +∞⊇∞∞†∞≈⊇∞ 9+≈†∞≈≈†∞††∞ ≈;≈⊇

  • =.3. ≠;+⊇ ∋;≈⊇∞+⊥∞∋†;†;=;∞+†∞≈ 0∞+≈+≈∋† ∞;≈⊥∞≈†∞††† +⊇∞+ 0∞+≈+≈∋†∋++∋∞

  • †+†⊥†;≤+ ∂∋≈≈ ∞;≈∞ 0≈†∞+=∞+≈++⊥∞≈⊥ ⊇∞+ 0∋†;∞≈†∞≈ ∞≈†≈†∞+∞≈ (=⊥†. 8++∋⊥∞≈, 2006)

  • ⊇∞+ 3+∋+∞++†⊇∞+- 2∋†∞∞- 4≈≈∋†=

+∞†+∋≤+†∞† ⊇∋≈ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈⊥∞≈≤+∞+∞≈ ∋†≈ ∞;≈∞ 5∞;+∞ =+≈ 5∋+†∞≈⊥∞≈ (0∋≈+-6†+≠≈) ∞≈⊇ +;∞†∞† ≈+∋;† ∞;≈ ⊥∞∋∞;≈≈∋∋∞≈ 6+∞≈⊇⊥∞++≈† †++ ⊇;∞ 4≈∋†+≈∞ ∞;≈∞≈ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈, ∋†≈ ∋∞≤+ ∞;≈∞ ⊥∞∋∞;≈≈∋∋∞ 5;∞†≈∞†=∞≈⊥ ∞≈⊇ ∞;≈∞ ⊥∞∋∞;≈≈∋∋∞ 3⊥+∋≤+∞ (=⊥†. 5∋⊥⊥∋⊥++†, 1997)

  • 0∋†;∞≈†∞≈/ 9∞≈⊇∞≈ =∞+†∋≈⊥∞≈ ∞;≈∞ ⊥∞∋†;†∋†;= ++≤+≠∞+†;⊥∞ ∋∞⊇;=;≈;≈≤+∞ ∞≈⊇ ⊥††∞⊥∞+;≈≤+∞ 3∞+∋≈⊇†∞≈⊥ ∞≈⊇ 7+∞+∋⊥;∞

  • ⊇∞+≤+ ⊇∞≈ 6+∂∞≈ ∋∞† ⊇;∞ 6∞≠;≈≈∋∋≠;∋;∞+∞≈⊥ ∂+≈≈†∞ ∞≈ =∞ =++=∞;†;⊥∞≈ 9≈††∋≈≈∞≈⊥∞≈ ∂+∋∋∞≈ (8+∞+†++∞††∞∂†), =∞ ≠∞≈;⊥∞+ †+∞+∋⊥∞∞†;≈≤+∞≈ ∞≈⊇ ⊇;∋⊥≈+≈†;≈≤+∞≈ 4∋ß≈∋+∋∞≈

  • 3∞+∋†∞≈⊥, 3∞+=;≤∞ ≠∞+⊇∞≈ ∋∞† ∞;≈ 4;≈;∋∞∋ +∞⊇∞=;∞+† ∞∋ 0∞+≈+≈∋†∂+≈†∞≈ =∞ ≈⊥∋+∞≈ (=⊥†. 8++∋⊥∞≈, 2006)

  • ≠∞≈≈ ⊇;∞ ⊥††∞⊥∞+;≈≤+∞ ∞≈⊇ ∋∞⊇;=;≈;≈≤+∞ 2∞+≈++⊥∞≈⊥ ≈;≤+† ⊇∞≈ 0∋†;∞≈†∞≈/ 9∞≈⊇∞≈ ∞≈⊇ ⊇;∞ 0∞∋†;†=† ;∋ 6+∂∞≈ +∋†, ∂+≈≈†∞ ⊇;∞≈ ∋∞≤+ ⊇∞≈ 5∞† ⊇∞+ 9†;≈;∂ ⊥∞†=++⊇∞≈

  • ∞;≈†∋≤+∞ 9+†+†⊥≈∂+≈†++††∞ (=⊥†. 5∋⊥⊥∋⊥++†, 1997)

  • ⊇∞+≤+ ⊇;∞ 9;≈≈⊥∋+∞≈⊥∞≈ +∞; ⊇∞≈ 0∞+≈+≈∋†∂+≈†∞≈ ∂∋≈≈ +∞; ⊇∞≈ 4;†∋++∞;†∞+≈ ∞;≈∞ +++∞ 0≈=∞†+;∞⊇∞≈+∞;† ∞≈⊇ 8∞∋+†;=∋†;+≈ ∞≈†≈†∞+∞≈

  • †+†⊥†;≤+ ;≈† ∋;† ∞;≈∞+ +++∞≈ 6†∞∂†∞∋†;+≈≈+∋†∞ =∞ +∞≤+≈∞≈

4∞≈ 3;≤+† ⊇∞+ 4∞†++;≈ ;≈† ⊇;∞ 6+++∞≈⊥ ⊇∞+ 9†;≈;∂ 5∞⊥∞≈++⊥∞≈ 6∋+8 ≈∋≤+ 3+∋+∞++†⊇∞+-2∋†∞∞- 6∞≈;≤+†≈⊥∞≈∂†∞≈ ≈;≤+† ≈;≈≈=+†† ∞≈⊇ ≠;+⊇ ∋∞≤+ ≈;≤+† +∞††∞≈ ⊇∞≈ 2∞+∂∋∞† ≈≤+≈∞††∞+ =∞ +∞∋†;≈;∞+∞≈. 9;≈ 9+∋≈∂∞≈+∋∞≈ ;≈† ∞;≈ 8;∞≈≈††∞;≈†∞≈⊥≈∞≈†∞+≈∞+∋∞≈, ≠∋≈ =∞∋ ∞;≈∞≈ ∋∞† ⊇;∞ 4;†∋++∞;†∞+ ∞≈⊇ =∞∋ ∋≈⊇∞+∞≈ ∋∞† ⊇;∞ 0∋†;∞≈†∞≈/ 9∞≈⊇∞≈ ∋≈⊥∞≠;∞≈∞≈ ;≈†. 8∞+ 3+∋+∞++†⊇∞+- 2∋†∞∞ ∂∋≈≈ =;∞††∞;≤+† ∂∞+=†+;≈†;⊥ ⊇∋=∞ †+++∞≈ ⊇∞≈ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈≠∞+† =∞ ≈†∞;⊥∞+≈, ∋+∞+ †∋≈⊥†+;≈†;⊥ †+∋⊥∞≈ ⊥∞∋†;†;=;∞+†∞ ∞≈⊇ ∋+†;=;∞+†∞ 4;†∋++∞;†∞+, ∋†≈ ∋∞≤+ =∞†+;∞⊇∞≈∞ 0∋†;∞≈†∞≈/ 9∞≈⊇∞≈ ∋∋ß⊥∞+†;≤+ =∞∋ 9+†+†.....




4. 7;†∞+∋†∞+=∞+=∞;≤+≈;≈

3∋∞∋⊥∋+†≈∞+ &∋∋⊥; 0∋+†≈∞+. (+.1). 3∞+†- ∞≈⊇ ∂∞≈≈=∋+†∞≈++;∞≈†;∞+†∞ 3∞†∞;†;⊥∞≈⊥. (19.04.2019).

6∞+⊥≈, 4. (2003). 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈+∞≠∞+†∞≈⊥ ∋;† 8;≈≤+∞≈†∞⊇ 0∋≈+ 6†+≠-2∞+†∋++∞≈. (22.04.2019).

8∋∞≈∞†∞+, 5., 8++∋∋≈≈, 6. (2006). 8∋≈ 924-4+⊇∞†† – ⊇∞+ 3∞;≈+∞;† †∞†=†∞+ 3≤+†∞≈≈? (19.04.2019).

Hohagen, F. (2006). Privatisierung in Psychiatrie und Psychotherapie –zwischen Shareholder Value und öffentlich-rechtlicher Gesundheitsfürsorge. (24.04.2019).

Kunz, H., Teuscher, T. (2007). KENNZAHLEN ZUR WERTORIENTIERTEN UNTERNEHMENSFÜHRUNG - Ein kritischer Vergleich. Hrsg.: Professor Dr. Reinhold Hölscher, STUDIEN ZUM FINANZ-, BANK- UND VERSICHERUNGSMANAGEMENT. (19.04.2019.....


5∋⊥⊥∋⊥++†, 4. (1997). 3+∋+∞++†⊇∞+ 2∋†∞∞. 9;≈ 8∋≈⊇+∞≤+ †++ 4∋≈∋⊥∞+ ∞≈⊇ 1≈=∞≈†++∞≈. (23.04.2019).


5∞≈≈∞+†, 1. (2009). 9+†=∞†∞+∞≈⊥ ∞≈⊇ 9≈†≠;≤∂†∞≈⊥ ⊇∞+ ∞≈†∞+≈∞+∋∞≈≈-≈†∞∞∞+∞≈⊥≈+∞†∞=∋≈†∞≈ 9∞≈≈=∋+† „9≤+≈+∋;≤ 2∋†∞∞ 4⊇⊇∞⊇“ (924) ∋∋ 3∞;≈⊥;∞† ⊇∞+ 4∞†++ 46. (20.04.2019)

3≤+≈∞≤∂, 0. (2015). 6+∞≈⊇†∋⊥∞≈ ⊇∞+ 6;≈∋≈=;∞+∞≈⊥, 146102-3. 3†∞⊇;∞≈+∞†† ⊇∞+ 4007704

8+≤+≈≤+∞†∞ ⊇∞+ 6∞≈∞≈⊇+∞;†≈≠;+†≈≤+∋††, 3+∞∋∞≈.

3†∋+†, 5. (2016). 0∋⊥;†∋† 4≈≈∞† 0+;≤;≈⊥ 4+⊇∞† ∞≈⊇ 4††∞+≈∋†;=∂∋†∂+†∞ 4≈∋†+≈∞ ;≈ ⊇∞+ 0≈†∞+≈∞+∋∞≈≈+∞≠∞+†∞≈⊥ ∋;† ∞∋⊥;+;≈≤+∞∋ 3∞=∞⊥ ∋∞† ⊇;∞ 845-3∞+†∞.

3;∞≈+∋⊇∞≈: 3⊥+;≈⊥∞+ 6∋+†∞+.

3. 7∋+∞††∞≈=∞+=∞;≤+≈;≈

7∋+∞††∞ 1.1: 6++∋∞† ∞≈⊇ 3∞≈⊥;∞† =∞+ 3∞+∞≤.....

7∋+∞††∞ 1.2: 6++∋∞† ∞≈⊇ 3∞;≈⊥;∞† =∞+ 3∞+∞≤+≈∞≈⊥ ⊇∞≈ 424……………………… 3

7∋+∞††∞ 1.3: 3;†∋≈= 2013/ 2014……………………………………………………… 4

7∋+∞††∞ 1.4: 3∞+∞≤+≈∞≈⊥ 0∋≈+††+≠………………………………………………… 5

7∋+∞††∞ 2: 3∞+∞≤+≈∞≈⊥ 0404 ∞≈⊇ 3400…………………………………………. 6

7∋+∞††∞ 3: 0++- ∞≈⊇ 9+≈†+∋- 4+⊥∞∋∞≈†∞ =∞∋ 3+∋+∞++†⊇∞+-2∋†∞∞

;∋ 9+∋≈∂∞≈+∋∞≈…………….....


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